报告公司投资评级 公司评级：增持（首次覆盖） [3] 报告的核心观点 1. 涤纶是一种重要的化学纤维，上游涉及原油炼化，下游主要为纺服 [4] 2. 涤纶长丝行业供需格局有望向好，盈利能力有望提升 [35] 3. 公司是涤纶长丝龙头企业，强化一体化布局 [72][79][109] 报告内容总结 涤纶行业概况 1. 涤纶是化学纤维中的第一大品种，其中涤纶长丝占涤纶产量的比重高 [15] 2. 涤纶长丝可按用途、生产工艺和性能等三方面进行分类 [18][19][20][21][22][23][24] 3. 涤纶的上游原料为原油炼化制得的相关产品 [27][28] 行业供需分析 1. 2024、2025年我国涤纶长丝新增产能增速预计下降，供给格局有望改善 [39] 2. 国内涤纶长丝需求较为强劲，出口方面受到一定压力 [42][43][44][48][55] 3. 终端纺织服装需求有望带动涤纶长丝需求增长 [55][56][57][58] 公司业务情况 1. 公司是国内领先的涤纶长丝、短纤生产企业 [79] 2. 公司努力完善上游产业链，积极推进PTA等项目建设 [79][82] 3. 公司产品向差别化方向发展 [108] 4. 公司进军印尼炼化项目，强化一体化布局 [109][110][111][114][115] 财务分析 1. 公司营收规模持续增长，盈利能力自2022年触底后有所回升 [88][89][91][93] 2. 涤纶长丝是公司营收的主要来源，FDY、DTY产品盈利能力较强 [93][94][96][98][99] 估值分析 1. 公司2024-2026年PE均低于可比公司PE均值 [126]