报告公司投资评级 - 公司评级为"增持"（首次覆盖） [2] 报告的核心观点 业绩增长超预期，非息收入贡献加大 - 2024H1公司营业收入增速和净利润增速均超预期，分别达到7.9%和8.5% [6] - 非息收入增长显著加快，同比增长25.5%，主要是债券投资公允价值变动对收入的贡献提升 [6] - 受益于息差降幅收窄，净利息收入增速环比提升3% [6] 区域经济有韧性，对公业务稳健扩张 - 公司主要在江苏省内经营，江苏地区经济较为发达，公司经营区域经济具有韧性 [6] - 近年来公司在江苏省内业务规模增长较快，2024H1总资产/贷款/存款同比增速分别为11.7%/13.5%/4.2% [6] - 企业贷款增长较快，主要投向基建领域，零售信贷方面信用卡应收款项增长较快 [6] 息差降幅收窄，负债成本节约效应显现 - 资产平均收益率较年初下降16BP，维持下行态势 [6] - 存款成本下降8BP，债券发行成本趋于下行，综合负债成本下降7BP [6] - 随着存款利率延续下行，未来负债成本仍有进一步下降空间 [6] 不良处置力度加强，资产质量保持稳健 - 2024H1不良贷款率为0.83%，较上年末下降0.07%，关注率为1.07%，较上年末下降0.1% [6] - 公司贷款不良率为0.58%，较上年末下降0.12个百分点，个人贷款不良率为1.64%，较上年末上升0.14个百分点 [6] - 公司拨备覆盖率为345.02%，核心一级资本充足率为8.97% [6] 外资大股东法国巴黎银行增持公司股份 - 2024年上半年法国巴黎银行以自有资金增持公司股份1.46亿股，占公司报告期末总股本的1.41% [6][7] - 法国巴黎银行合计持有公司股份占比17.68%，为公司第一大股东 [7] 投资建议 - 预计2024~2026年归母净利润同比增速为8.1%/7.6%/6.9%，对应EPS为1.95/2.09/2.24元 [7] - 现价对应PB为0.54/0.50/0.46倍 [7] - 首次覆盖，给予公司"增持"评级 [7] 风险提示 - 区域经济增长不及预期，信贷需求放缓 [7] - 资产质量波动加剧 [7]