报告公司投资评级 - 中炬高新（600872）的投资评级维持为“买入”[3] 报告的核心观点 - 2024年上半年业绩承压，但下半年改革红利有望释放[2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预计2024年营业总收入为5555百万元，同比增长8.09%，归母净利润为700.12百万元，同比下降58.74%[3] - 预计2025年营业总收入为6362百万元，同比增长14.52%，归母净利润为908.85百万元，同比增长29.81%[3] - 预计2026年营业总收入为7251百万元，同比增长13.98%，归母净利润为1106.62百万元，同比增长21.76%[3] 2024年上半年业绩 - 2024年上半年实现营收26.18亿元，同比-1.4%，归母净利润3.5亿元，同比+124.2%[5] - 单Q2实现营收11.34亿元，同比-12%，归母净利润1.11亿元，同比+107%[5] 收入和毛利率分析 - 2024年Q2美味鲜子公司收入同比-12%，受需求疲软、竞争加剧、改革阵痛等因素影响，酱油、鸡粉、蚝油、料酒等品类收入均承压[6] - 2024年Q2公司整体/美味鲜毛利率分别同比+3.6/+4.2pct，毛利率改善预计主因公司内部改革后效率提升[7] 费用和盈利能力 - 2024年Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+6.4/+1.5/+0.1/+0.4pct，销售费用率同比提升较多主因公司处于渠道改革阵痛期[7] - 2024年Q2公司扣非归母净利率同比-2.7pct，整体盈利能力承压[7] 改革和未来展望 - 2024年下半年公司将继续围绕年度战略规划，全面深化改革，预计改革红利初步显现，叠加下半年公司强化费用管控，业绩有望边际改善[8] - 维持公司24-26年收入预期为56/64/73亿元，同比+8%/+15%/+14%，维持24-26年归母净利润预期为7.0/9.1/11.1亿元，同比-59%/+30%/+22%，对应24-26年PE分别为22/17/14x，维持"买入"评级[9]