报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [8] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年营业总收入834.51亿元,同比增长17.56%;归母净利润416.96亿元,同比增长15.88%,Q2收入利润均超预期 [3] 2) 茅台酒和系列酒双轮驱动,1935系列酒有望助力系列酒高增长 [3] 3) 直销渠道占比有所下降,但批发渠道增长较快 [3] 4) 国内收入增长18.12%,国际化持续推进 [3] 5) 毛利率和净利率保持高位,经营性现金流表现优异 [4] 6) 批发价格企稳回升,公司发布现金分红回报规划,增强了估值确定性 [5] 7) 预计2024-2026年公司收入和利润增速均保持15%左右,估值具备性价比 [6] 分产品总结 1) 2024年上半年茅台酒实现收入685.67亿元,同比增长15.67%;系列酒实现收入131.47亿元,同比增长30.51% [3] 2) 2024年二季度茅台酒实现收入288.60亿元,同比增长12.92%;系列酒实现收入72.11亿元,同比增长42.52% [3] 3) 茅台酒占比有所下降,系列酒占比有所提升 [3] 分渠道总结 1) 2024年上半年直销实现收入337.28亿元,同比增长7.35%;其中"i茅台"收入102.50亿元,同比增长9.76% [3] 2) 批发实现收入479.86亿元,同比增长26.50%;直销占比有所下降 [3] 3) 2024年二季度直销收入占比进一步下降,主要是直销渠道控制所致 [3] 分地区总结 1) 2024年上半年国内实现收入795.10亿元,同比增长18.12% [3] 2) 国外实现收入22.04亿元,同比增长7.92%,占比达76.69% [3] 3) 国际化业务持续推进 [3]