公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年上半年业绩符合预期，核心业务增长稳健，费用管控良好，海外市场开拓持续推进，特高压技术行业领先 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入11.21亿元，同比增长23.24%；归母净利润3.15亿元，同比增长9.64%；扣非归母净利润2.94亿元，同比增长14.88% [1] - 24Q2实现营业收入6.70亿元，同比增长34.73%；归母净利润1.88亿元，同比增长11.07%；扣非归母净利润1.68亿元，同比增长8.80% [1] 业务分析 - 核心业务电力设备业务实现营业收入8.32亿元，同比增长8.16%，占总收入74%；电力工程业务实现营业收入1.85亿元，同比增长531.56%，占总收入17%；数控设备业务实现营业收入0.78亿元，同比下降5.2%，占总收入7% [1] - 期间费用率为19.11%，同比减少4.36pcts，财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.93%/6.67%/4.01%/9.36%，同比增加0.01pct/减少1.29pcts/减少1.23pcts/减少1.85pcts [1] 海外市场 - 国际业务实现收入1.46亿元，同比增长4.15%，占总收入12.99%，毛利率达63.22%，同比增长2.19pcts [1] - 电力设备直接出口1.3亿元，同比增长4%，占电力设备总收入15.58%；间接出口0.84亿元，同比增长40%，占电力设备总收入10.08% [1] 特高压技术 - 公司掌握特高压分接开关制造技术，打破国外品牌垄断，产品包括1000kV特高压变压器无励磁分接开关、±800kV特高压换流变压器真空有载分接开关等 [1] - 2022年11月27日，国内首台采用华明电力装备股份有限公司全资子公司上海华明电力设备制造有限公司所生产分接开关的换流变压器在"±500kV溪洛渡直流输电工程"从西换流站正式投入运行 [1] - 2023年10月底，上海华明与客户完成特高压产品的批量化销售商业合同的签订，2024年6月产品均已完成交付 [1] 投资建议 - 预计公司24-26年营收为24.31、29.45、34.74亿元，营收增速分别为24.0%、21.1%、17.9%；归母净利润为6.57、8.00、9.59亿元，归母净利润增速分别为21.2%、21.7%、19.9% [1] - 对应8月9日收盘价，公司24-26年PE分别为26X、21X、18X [1]