报告公司投资评级 - 公司评级为“买入”[6] 报告的核心观点 - 安琪酵母2024年上半年收入71.75亿元，同比增长6.86%；归母净利润6.91亿元，同比增长3.21%；扣非归母净利润5.96亿元，同比-2.50%。单二季度收入36.92亿元，同比增长11.31%；归母净利润3.72亿元，同比增长17.26%；扣非净利润3.01亿元，同比增长7.32%[3] 根据相关目录分别进行总结 收入和利润情况 - 2024Q2国内/海外收入分别为22.11/14.54亿元，同比+6.64%/+19.01%。国内需求环比Q1改善，海外市场中东、非洲、欧洲、亚太等地区持续扩张[4] - 分产品看，2024Q2酵母及深加工/制糖/包装类/其他主营分别收入26.70/1.90/0.95/7.10亿元，同比+12.24%/-40.07%/-17.05%/+46.42%，主业需求复苏，制糖及包装业务逐渐剥离[4] - 从经销商数目看，2024Q2末国内/海外经销商17549/5688个，环比Q1末净增加270/155个，渠道扩张延续[4] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年收入分别为150.20/165.95/182.68亿元，同比增长10.59%/10.49%/10.08%；归母净利润为13.70/15.48/17.47亿元，同比增长7.87%/12.98%/12.87%，对应PE估值为19/17/15倍。给予公司2024年22倍PE估值，对应合理价值34.70元/股，维持买入评级[5]