公司投资评级 - 报告对中能股份的投资评级为"买入" [2] 报告的核心观点 - 中能股份是一家稳定高分红能源公司，看好其在估值体系下公司估值模型的提升 [2] - 公司通过控股、参股多样化布局能源行业，提升了盈利稳定性 [2] - 公司在总差估值法下，参考历史数据，预期分红比例和预期股息率下，对应估值提升空间为60%-74% [2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况与业务布局 - 中能股份是国内首家电力能源上市企业，实控人为上海市国资委，电力业务立足于上海，控股火电装机容量上海市占率31.7%，并运营上海天然气管网 [2] - 公司通过控、参股多样化布局能源行业，提升了盈利稳定性，自1993年上市以来连续31年派发现金红利，平均分红比例高达51% [2] 财务预测与估值 - 报告预计2024-2026年公司归母净利润分别为37.7/38.5/40.4亿元，对应EPS为0.77/0.79/0.83元，参考可比公司2024E PE的Wind一致预期10x，考虑公司分红稳定性及分红比例高于可比公司，给予公司13x 2024E PE，目标价10.00元 [2] 竞争优势与市场表现 - 2023年公司非煤能源业务贡献归母净利润的82%，公司火电与长三角地区其他火电项目对比ROE/净利润率/度电净利润水平位于前列 [3] - 公司新能源盈利能力较优，2023年30.2%的装机占比贡献了毛利的38% [3] 分红政策与市场定位 - 公司自1993年上市至今连续31年派发现金红利，平均分红比例高达51%，充分彰显公司充裕现金流资产的分红能力和回报股东决心 [4] - 红利投资主题下，参考公司2018-2023年平均总差115bp，2024年分红比例55%-60%，对应公司估值较收盘还有60%-74%提升空间 [4] 风险提示 - 报告未包含风险提示部分 [5] 经营预测指标与估值 - 报告提供了详细的经营预测指标与估值数据，包括营业收入、归母公司净利润、EPS、ROE、PE、PB等 [14] 投资收益分析 - 公司投资收益在归母净利润中占比高，2019-2023年公司投资收益占归母净利润平均比例为54.4% [99] - 长期股权投资：参股气电/水电贡献稳定，新能源收益2022年显著提升 [105] - 其他非流动金融资产：充分受益核电厂/煤炭深加工企业高分红 [111] 综合能源运营与盈利安全边际 - 公司作为火电板块的高股息标的，自上市以来各年度均有分红，体现出稳定的分红能力和持续回馈股东的意愿 [118] - 公司的综合能源运营结构使其有效避免单一能源量价变动对经营业绩的影响，在煤价上行期间基于非煤电资产的高盈利和投资收益，其归母净利润始终保持为正，整体ROE显著领先于可比公司 [118]