投资评级 - 报告对中炬高新的投资评级为“买入（维持）”[10] 核心观点 - 报告主要分析了中炬高新2024年半年报的财务数据和业务表现[2][3] - 公司业绩符合前期预告中枢，但需求疲软导致多品类承压[4] - 费用投入影响净利率水平，销售费用投入对冲毛利率提升，影响整体盈利水平[6] - 投资建议认为，随着经销商分级管理落实和品类结构聚焦完善，预计渠道效率有望提升，H2收入端有望实现逐季改善[7] 财务数据分析 收入和利润 - Q2收入为11.34亿，同比下降12%，归母净利润为1.11亿，同比增长107%，扣非归母净利润为1.03亿，同比下降32.4%[3] - H1收入为26.18亿，同比下降1.4%，归母净利润为3.5亿，同比增长124.2%，扣非归母净利润为3.39亿，同比增长14.5%[3] 产品分部 - Q2酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他品类分别实现收入6.11/1.46/1.14/1.29亿，同比分别-22%/-15%/+29%/-31%[5] 区域分部 - Q2东部/南部/中西部/北部实现收入同比分别-19%/-11%/-25%/-31%[5] 费用和毛利率 - Q2毛利率为36.17%，同比+3.6pct，销售/管理/研发费用率分别+6.4/+1.5/+0.1pct[6] - Q2/H1扣非净利率分别为9.07%/13%，同比分别变动-2.7/+1.8pct[6] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司实现营业总收入55.7/61.32/68.36亿元，同比+8.4%/10.1%/11.5%，归母净利润7.25/8.84/10.95亿元，同比-57.3%/21.9%/23.9%，当前股价对应PE分别为21/18/14倍[9]