公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 贵州茅台2024年中报业绩超预期，Q2收入及业绩表现略超市场预期，系列酒增长亮眼，毛利率和费用率平稳，销售回款和预收款表现亮眼，现金分红回报增加，中长期配置价值提升 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 Q2业绩表现 - 贵州茅台2024年上半年实现营业总收入834.51亿元，同比增长17.56%，归母净利润416.96亿元，同比增长15.88%。Q2单季实现总营收369.66亿元，同比增长16.95%，归母净利润176.3亿元，同比增长16.10% [3] 分产品收入 - 24Q2茅台酒/系列酒收入分别为288.6/72.1亿元，同比增长12.9%/42.5%。系列酒增长明显提速，Q2收入占主营业务比重接近20% [4] 分渠道收入 - 24Q2直销/批发渠道收入分别为144.09/216.6亿元，同比增长5.85%/27.40%。"i茅台"实现酒类不含税收入49.1亿元，同比增长10.6% [4] 毛利率和费用率 - 24Q2销售毛利率90.68%，同比-0.12pct，销售净利率50.60%，同比-0.69pct。销售费用率4.0%，同比+0.74pct，管理及研发费用率4.97%，同比-0.94pct [5] 现金回款和预收款 - 24Q2销售现金回款408.36亿元，同比增长22.6%，经营活动现金流净额274.34亿元，同比增长9.1%。截至Q2末合同负债接近100亿元，环比Q1末增加4.9%，同比去年Q2末增加36.3% [5] 现金分红回报 - 公司提出2024-26年每年度分配的现金红利总额不低于当年归母净利润的75%，每年度现金分红分两次实施。当前市值对应股息率约3.7% [6] 盈利预测和估值 - 维持2024-26年归母净利润预测为885.43/1014.56/1153.68亿元，折合EPS为70.49/80.76/91.84元，当前股价对应P/E为20/18/16倍 [7]