公司投资评级 - 贵州茅台的投资评级为"推荐"，维持评级[3] 报告的核心观点 - 贵州茅台的增长势能维持，加大分红力度[3] - 公司发布2024年半年报，2季度实现营业总收入370亿元，同比增长17.0%；归母净利176亿元，同比增长16.1%[10] - 公司计划提高常规分红回馈股东，维持"推荐"评级[15][16][17][18][20] 主要数据 - 总股本和流通A股均为1,256百万股，总市值和流通A股市值均为17,972亿元，每股净资产174.00元，资产负债率18.3%[4] 业绩表现 - 2Q24茅台酒收入289亿元，同比增长12.9%，系列酒收入72亿元，同比增长42.5%[11] - 2Q24批发代理渠道收入217亿元，同比增长27.4%，直销渠道收入144亿元，同比增长5.8%[11] - 2Q24公司毛利率90.7%，同比-0.1pct，归母净利率47.7%，同比-0.4pct，合同负债100亿元，同比/环比分别+27/+5亿元[12] 市场动态 - 飞天批价企稳回升，24年散瓶/整箱批价分别为2440/2710元/瓶，较6月低点明显回暖[13] 财务预测 - 2024-26年归母净利预测至870/1010/1163亿元，毛利率分别为92.2%、91.9%、92.1%，净利率分别为50.6%、50.4%、50.4%，ROE分别为31.8%、34.7%、39.1%，EPS分别为59.49元、69.28元、80.42元，P/E分别为24.0倍、20.7倍、17.8倍，P/B分别为8.3倍、7.6倍、7.0倍[19]