报告公司投资评级 - 投资评级为“买入（维持）”[7] 报告的核心观点 - 贵州茅台24H1业绩符合预期，重视股东回报[7] - 公司发布现金分红回报规划公告，2024-2026年度，每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归母净利润的75%[8] - 由于行业需求偏弱，下调盈利预测，预测2024-2026年归母净利润分别为866.81亿、960.67亿、1044.03亿，同比增长16%、11%、9%，当前股价对应的PE分别为21x、19x、17x，维持买入评级[9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价为1430.69元，一年内最高/最低价为1,898.58/1,361.30元，市净率为7.5，息率为3.49，流通A股市值为1,797,230百万元，上证指数/深证成指为2,869.90/8,446.21[2] 基础数据 - 每股净资产为174.00元，资产负债率为18.32%，总股本/流通A股为1,256/1,256百万，流通B股/H股为-/-[3] 财务数据及盈利预测 - 2024年预测营业总收入为169,606百万元，同比增长15%，归母净利润为86,681百万元，同比增长16%，每股收益为69.00元，毛利率为92.5%，ROE为31.0%，市盈率为21[13] 24Q2业绩分析 - 24Q2茅台酒收入增长13%，系列酒收入增长43%，直营渠道收入增长5.85%，批发渠道收入增长27.4%，报告期末国内经销商2097家，年内净增加17家[10] - 24Q2净利率为49.49%，同比下降0.52pct，毛利率为90.88%，同比下降0.14pct，税率17.03%，同比提升0.77pct，销售费用率4%，同比提升0.74pct，管理费用率4.97%，同比下降0.94pct[11] - 24Q2销售商品提供劳务收到的现金408.36亿，同比增长22.6%，预收账款112.33亿，环比增加5.64亿[12]