公司投资评级 - 贵州茅台的投资评级为"买入" [7] 报告的核心观点 - 贵州茅台2024年上半年实现营业总收入834.5亿元，同比增长17.6%；归母净利润417.0亿元，同比增长15.9%。第二季度营业总收入369.7亿元，同比增长17.0%，归母净利润176.3亿元，同比增长16.1%，收入略超市场预期 [3] - 批发渠道增速提升，系列酒表现亮眼。茅台酒和系列酒分别实现收入685.7亿元和131.5亿元，分别同比增长15.7%和30.5%。直销和批发代理渠道分别实现收入337.3亿元和479.9亿元，分别同比增长7.3%和26.5% [3] - 费用率保持稳健，常规分红率提升。毛利率分别为91.8%和90.7%。销售和管理费用率分别为3.1%和4.6%。公司公告2024-2026年度，每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施 [3] - 坚持稳中求进，2024年定调15%营收增速目标。公司将锚定集团公司"双一流、三突破、五跨越目标。2024年公司经营层面锚定两大目标：(1)营业总收入较上年增长15%左右；(2)固定资产投资61.79亿元 [3] - 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年收入分别为1762亿元、1992亿元和2264亿元，同比增长17%、13%和14%，归母净利润分别为863亿元、979亿元和1120亿元，同比增长16%、13%和14%。对应2024-2026年PE分别为21倍、18倍和16倍。考虑到公司白酒龙头地位，给予2024年25倍PE，合理价值1718.38元/股，维持"买入"评级 [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为176151百万元、199196百万元和226422百万元，同比增长17.0%、13.1%和13.7% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为86345百万元、97908百万元和112035百万元，同比增长15.5%、13.4%和14.4% [5] - 对应2024-2026年EPS分别为68.74元、77.94元和89.19元，市盈率分别为20.81倍、18.36倍和16.04倍 [5]