报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司业绩稳健，分红规划增强市场信心 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，公司实现营收834.51亿元，归母净利润416.96亿元，扣非后归母净利润416.70亿元，同比分别增长17.56%、15.88%、15.92%。单24Q2实现营收369.66亿元，归母净利润176.30亿元，扣非后归母净利润176.19亿元，同比分别增长16.95%、16.10%、16.15%。合同负债99.93亿元，Q2期内环比增加4.7亿元。24Q2真实营收374.36亿元，同比22.29% [1] 产品与渠道分析 - 分产品看，24Q2茅台酒/系列酒分别实现收入288.60/72.11亿元，同比增长12.92%/42.52%。茅台酒增长主要来自飞天提价及非标品投放增加，系列酒增长或因茅台1935超进度完成上半年任务。分渠道看，直销/批发代理渠道分别实现收入144.09/216.62亿元，同比增长5.85%/27.40%。直销收入占比39.95%，较Q1下滑2.38pcts。"i茅台"不含税收入49.07亿元，同比+10.64% [1] 财务指标 - 毛利率方面，24H1/24Q2分别为91.91%/90.88%，同比-0.05/-0.14pcts。销售/管理费用率24H1分别为3.14%/4.60%，同比+0.62/-0.80pcts，24Q2分别为4.00%/4.80%，同比+0.74pcts/-0.95pcts。归母净利率24H1/24Q2分别为49.96%/47.69%，同比0.72/-0.35pcts [1] 分红规划 - 公司承诺未来三年每年现金分红总额不低于当年归母净利润的75%，对应24年3.66%股息率 [1] 盈利预测 - 预计公司24-26年归母净利润为873/968/1070亿元，同比16.9%/10.8%/10.5%，当前股价对应PE分别为21/19/17倍 [1]