公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司积极应对24Q2批价下滑，主动缩减市场供给，积极引导渠道预期。据今日消价，当前茅台散/整批价稳定在2400/2700元上方，展望24H2，公司在产品端聚焦飞天稳健增长，进一步优化产品矩阵；在渠道端优化协同投放，降低集中发货对市场冲击；在需求端，积极挖掘"新商务"消费潜力，扩大需求基数，全年目标达成无虞。同时，公司大幅提升常规分红率，重视投资者回报 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 24Q2：营业总收入369.66亿元（+16.95%），归母净利润176.30亿元（+16.10%），非归母净利润176.19亿元（+16.15%）。24H1：营业总收入834.51亿元（+17.56%），归母净利润416.96亿元（+15.88%），非归母净利润416.70亿元（+15.92%）。收入、利润表现超市场预期 [5] 产品营收 - 24Q2茅台酒/系列酒分别实现营收288.60/72.11亿元，分别同比增长12.9%/42.5%。茅台酒占比白酒业务营收达80%，同比下降3.5pct。系列酒预计量价齐增，主因茅台1935超进度完成半年任务，及汉酱（匠心传承）上市铺货贡献额外增量 [6] 渠道营收 - 24Q2公司直销/批发代理分别实现营收144.09/216.62亿元，分别同比增长5.8%/27.4%。主要系公司主动降低直营配额，收缩市场供给，引导价格向上 [7] 财务指标 - 24Q2公司毛利率达90.68%，同比下降0.12pct。销售/管理费率分别同比+0.74/-0.95pct，税金及附加占比总营收达17.03%，同比上升0.77pct。归母净利率达47.69%，同比下降0.35pct [8] 分红政策 - 公司计划24-26年度，年度分配的现金红利总额不低于当年归母净利润约75%，年度现金分红分两次（年度和中期分红）实施。对应常规分红率大幅提升23.1pct，接近长江电力过去三年平均分红率(80%)。公司当前股息率3.5%，三年分红计划有助于支撑板块估值 [9] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现营业总收入1745.1/2015.2/2320.8亿元，同比+15.91%/15.48%/15.17%；实现归母净利润871.7/1015.7/1181.1亿元，同比+16.64%/16.52%/16.28%；当前股价对应PE分别为20.6/17.7/15.2倍，维持"买入"评级 [11]