报告公司投资评级 - 国联证券的投资评级维持为“买入”[3] 报告的核心观点 - 国联证券拟通过发行A股股份的方式收购民生证券99.26%股份，交易价格为294.92亿元，并计划募集不超过20亿元的配套资金[4] - 交易对价对应PB估值1.85x，较近期券业收购案例存在部分溢价，体现良好整合预期[5] - 重组方案存在小幅调整，但不构成实质影响[6] - 交易完成后，国联证券的综合实力将大幅提升，整合成效值得期待[7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.03亿元、8.40亿元、9.87亿元，对应增速分别为-40.01%、108.45%、17.52%，对应EPS分别为0.11元、0.24元、0.28元，当前市值对应2024-2026年PB估值分别为1.55倍、1.36倍、1.32倍[8] 交易对价与整合预期 - 交易对价为294.82亿元，对应PB估值1.85x，低于此前国联股份收购民生证券30.30%股份的对应估值（1.95xPB），但较之近期券业收购案例存在部分溢价[5] 重组方案调整 - 重组方案存在小幅调整，包括民生证券进行减资处理和泛海控股退出本次交易[6] 综合实力提升 - 交易完成后，国联证券总资产/净资产将分别提升84%/163%至1,604/468亿元，营收/归母净利润将分别提升127%/90%至67/13亿元，业务方面具有较强的结构和区域优势互补性[7]