报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 中炬高新（600872.SH）Q2经营面临调整，期待H2旺季改革逐步见效 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩概况 - 2024年半年度业绩公告显示，24H1公司实现营收26.18亿元，同比-1.35%；归母净利润3.5亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润3.39亿元，同比+14.53%。Q2公司营收11.34亿元，同比-11.96%；归母净利润1.11亿元；扣非归母净利润1.03亿元，同比-32.37% [2] - 子公司美味鲜H1实现营收25.56亿元，同比-0.6%，归母净利润3.51亿元，同比+11.1%；Q2营收10.95亿元，同比-12.1%；实现归母净利润1.07亿元，同比-34.4% [2] 产品与渠道分析 - Q2核心品类销售承压，酱油、鸡精鸡粉、食用油及其他调味品营收分别同比-22%/-15%/+29%/-31%。公司聚焦核心品类，推出零添加、减盐等健康化新品 [3] - 分渠道看，Q2分销、直销模式营收分别同比-20%/+23%，公司积极拓展电商业务 [3] - 分区域看，Q2东部、南部、中西部、北部营收分别同比-19%/-11%/-25%/-31%，H1上述区域经销商数量分别同比+8/+18/+94/+81家，公司持续加强对全国薄弱市场的覆盖，目前地级市覆盖率达95%，区县覆盖率达70% [3] 财务与盈利分析 - Q2毛利率为36.17%，同比+3.64pcts，主要系原材料采购单价、生产费用、物流成本下降以及产品结构优化所致 [4] - 费用端提升明显，Q2四项费率合计同比+8.38pcts，同期销售/管理/研发/财务费用率分别同比+6.43/+1.48/+0.1/+0.36pcts，其中销售费用率大幅提升主要系美味鲜渠道改造、加大费用投入力度，促销费用同比增加等影响 [4] - Q2公司归母净利率为9.77%，扣非归母净利率为9.07%，同比-2.74pcts，其中Q2美味鲜归母净利率为9.77%，同比-3.31pcts [4] 战略规划与展望 - 公司设定美味鲜三年战略规划，即到26年美味鲜营收、营业利润目标分别为100/15亿元，引领公司发展。尽管Q2需求疲软、竞争加剧等导致公司业绩表现一般，但期间公司持续深化改革，包括夯实新组织架构、内部流程机制（如薪酬激励、目标考核等），推动渠道改革等。伴随H2需求旺季催化、事业部执行力提升，公司销售业绩等有望恢复良性增长；未来美味鲜百亿目标依旧可期 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-26年归母净利润为7.2/9/11.6亿元，分别同比-57%/25%/28%。考虑到H2需求旺季催化、深度改革红利持续释放，预计公司未来业绩有望恢复快速增长 [7]