报告公司投资评级 - 公司主体信用评级为AAA,评级展望为稳定 [4] - 公司预计Q2扣非业绩中枢8亿元,环比增长33% [4] - 上半年山西煤企产量普遍受损,下半年公司产量有望逐步恢复正常 [4][5] 报告核心观点 - 公司煤矿普遍较新、人员负担轻、自产煤单位成本优势明显,吨煤盈利能力处于山西煤企前列 [6][20] - 安监压力下降后,新矿及核增产能逐步投产达产,中长期公司煤炭产量仍有小幅增长空间 [6][20] - 公司21-22年度实际分红比例分别达到63%和64%,23年度为30%,未来分红比例拟提升至60%以上 [7][20] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.62、1.76、1.85元/股 [7][20] - 给予公司2024年10倍PE,对应合理价值16.18元/股,给予"买入"评级 [7][20] 风险提示 - 煤价超预期下跌,产量恢复低预期,成本费用控制偏弱等 [7][23]