报告公司投资评级 - 公司投资评级为“买入(维持)” [1] 报告的核心观点 - 新东方-S（09901）公司动态研究，网点扩张业绩阶段承压，收入有望高增 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件与业绩 - 公司2024年7月31日公告FY2024Q4业绩，实现营业收入11.37亿美元，同比增长32%，Non-GAAP归母净利润3693万美元，同比下降40.5% [3] - 公司8月6日公告，将7月股份回购计划中的回购总值由4亿美元增至7亿美元，截至2024年8月6日，已回购3.3亿美元 [4] 收入端 - 公司FY2024Q4实现营业收入11.37亿美元，同比增长32%，符合预期。分业务来看，出国考试准备和出国咨询业务同比增长18%和17%，成人及大学生国内考试业务同比增长16%，教育新业务同比增长50% [5] 毛利端 - 公司FY2024Q4毛利润5.94亿美元，同比增长27%，毛利率52%，同比下降2个百分点，环比增长6个百分点 [6] 费用端 - 公司FY2024Q4销售费用2.08亿美元，同比增长41%，销售费用率18%，同比增加1个百分点，环比增加5个百分点；管理费用3.76亿美元，同比增长37%，管理费用率33%，同比增加1个百分点，环比增加9个百分点 [7] 利润端 - 公司FY2024Q4经营利润1053万美元，同比下降78.1%，经营利润率0.93%，Non-GAAP经营利润3632万美元，同比下降53.8%，Non-GAAP经营利润率3.2%，不及预期主要由于东方甄选相关业务增长带来成本费用增加和线下教学网点扩张引起成本及费用增加 [8] 资产负债端 - 截至FY2024期末，公司现金及现金等价物13.89亿美元，定期存款（流动）13.2亿美元，短期投资20.66亿美元 [9] 市场数据 - 新东方-S相对恒生指数表现，1个月下跌13.5%，3个月下跌12.5%，12个月上涨24.6% [10] - 当前价格（港元）55.80，52周价格区间（港元）38.85-77.05，总市值（百万港元）92,355.94，流通市值（百万港元）92,355.94，总股本（万股）165,512.43，流通股本（万股）165,512.43，日均成交额（百万港元）1,023.94，近一月换手率4.09% [11] 盈利预测和投资评级 - 预计公司FY2025-2027实现收入52.99/64.86/75.6亿美元，归母净利润4.79/6.72/8.72亿美元，对应PE 25/18/14x，Non-GAAP归母净利润5.61/7.72/9.71亿美元，对应Non-GAAP PE 21/15/12x，维持"买入"评级 [23] 预Ta测b指le标_Forcast1 - 营业收入（百万美元）：FY2024A 4313.59，FY2025E 5299.19，FY2026E 7560.29；增长率(%)：FY2024A 43.89，FY2025E 22.85，FY2026E 16.56；归母净利润（百万美元）：FY2024A 309.59，FY2025E 478.53，FY2026E 872.32；增长率(%)：FY2024A 74.57，FY2025E 54.57，FY2026E 29.79 [25]