报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [序号]1 报告的核心观点 - 因Q2行业需求疲软，叠加公司内部改革调整，下调24-26年利润预测，预计24-26年公司归母净利润分别为7.3/8.8/10.4亿元，分别同比-57%/+20%/+18%，对应PE分别为21x/18x/15x [序号]1 业绩简评 - 24H1实现营收26.18亿元，同比-1.35%；实现归母净利润3.50亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润3.39亿元，同比+14.53%。24Q2实现营收11.34亿元，同比-11.96%；实现归母净利润1.11亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润1.03亿元，同比-32.37% [序号]1 经营分析 - 需求疲软+内部改革，致Q2收入承压。24Q2美味鲜实现收入10.95亿元，同比-12.1%。分产品：食用油实现增长，其他产品因餐饮需求疲软、竞争加剧而承压。24Q2酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入分别为6.07/1.47/1.15/1.32亿元，同比分别-22.4%/-14.5%/+30.6%/-29.1%。分地区：主销区相对稳健，其他区域因组织架构、销售体系变革明显承压，24Q2东/南/中西/北部区域分别实现收入2.41/4.45/1.97/1.29亿元,同比-18%/-10.7%/-23.4%/-28.5% [序号]1 - 成本下行带动毛利率改善，费率高企致净利率承压。24Q2美味鲜毛利率/净利率分别为36.85%/11.42%,同比+4.19pct/-2.71pct，系原材料采购单价、生产费用、物流成本下降利好。销售/管理/研发/财务费率分别同比+6.43/+1.48/+0.1/-0.36pct，销售费率大幅提升，系需求疲软环境下公司主动提升终端建设投放 [序号]1 改革与展望 - 改革进入深水区，效果有待验证，下半年有望边际改善。渠道端，公司将持续推进省外市场覆盖，挖掘餐饮、工业、企业食堂等增量。产品端，将加快新品研发效率，迎合健康化、高端化、功能化的趋势。费用端，将合理规划用途，提高使用效率，有效控制费率水平 [序号]1