公司业绩概述 - 2024年上半年，公司实现营业总收入834.5亿元，同比增长17.6%；归母净利润417.0亿元，同比增长15.9%。其中，第二季度实现营业总收入369.7亿元，同比增长17.0%；归母净利润176.3亿元，同比增长16.1% [1][2] 产品与渠道分析 - 产品方面，2024年上半年，茅台酒实现营收685.7亿元，同比增长15.7%；系列酒实现营收131.5亿元，同比增长30.5%。第二季度，茅台酒营收288.6亿元，同比增长12.9%；系列酒营收72.1亿元，同比增长42.5%。系列酒的高增长主要由茅台1935带动 [3] - 渠道方面，2024年上半年，直销渠道实现营收337.3亿元，同比增长7.3%；批发代理渠道实现营收479.9亿元，同比增长26.5%。第二季度，直销渠道营收144.1亿元，同比增长5.8%；批发代理渠道营收216.6亿元，同比增长27.4% [3] 财务与分红规划 - 财务指标方面，2024年第二季度，归母净利率为47.7%，同比下降0.4个百分点。合同负债余额为99.9亿元，环比增加4.7亿元 [3] - 分红规划方面，公司计划未来三年现金分红比例不低于75%，预计2024年股息率约为3.6% [3] 盈利预测与投资评级 - 考虑到商务需求疲软，下调2026年归母净利润5%。预计2024-2026年收入增速分别为15.4%、13.4%、11.8%；归母净利润增速分别为16.7%、14.2%、12.5%。公司股票现价对应PE估值为20.6倍、18.1倍、16.1倍，维持“买入”评级 [3]