报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告的核心观点 中报业绩逆势高增 - 公司2024年上半年实现总收入834.5亿元,同增17.6%;归母净利润417.0亿元,同增15.9% [2] - 茅台酒同增12.9%,系飞天量价齐升贡献增量;系列酒同增42.5%,系茅台1935提前完成任务贡献 [2] - 直销占比下降,传统经销渠道同增17.8%,系投放量季度分配节奏及飞天提价贡献 [2] - 税率受计税价格提升影响,现金流等质量较高 [2] 承诺分红率提升意义重大 - 公司承诺2024-2026年年度分配现金红利总额不低于当年归母净利的75%,成为行业标杆 [2] - 当下承诺股息率已达3.75%,对红利资金吸引明显加大 [2] 批价近期有所回升 - 飞天批价触底后快速回升至2710/2440元,与前期低点回升200元以上 [2] - 公司技术性调节手段显效,仍掌握定价主导权,预计9月旺季前发货后批价或将有所回落 [2] [2] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 公司2024-2026年营业收入、归母净利润、每股收益等主要财务指标保持良好增长态势 [14] 估值水平 - 公司2024-2026年市盈率、市净率等估值指标处于合理水平 [14] 现金流表现 - 公司经营活动现金流表现较优,2024-2026年经营活动现金流入保持稳定增长 [14] 偿债能力 - 公司资产负债率较低,流动比率和速动比率较高,偿债能力较强 [14] 盈利能力 - 公司毛利率、净利率等盈利指标保持在较高水平,盈利能力较强 [14] 成长性 - 公司2024-2026年营业收入、归母净利润等指标保持双位数增长,成长性良好 [14] [14]