报告评级 - 上调至"增持"评级 [28] 公司业绩 - 2024Q3财季苹果营收858亿美元,同比增长5%。其中产品业务营收616亿美元,同比增长2%;服务业务营收242亿美元,同比增长14%。净利润214亿美元,同比增长8% [18] - 本季度公司向股东返还超过320亿美元,包括39亿美元股息和260亿美元股票回购 [19] 硬件产品表现 - iPhone在2024Q3财季收入393亿美元,同比下降1%。但据IDC数据,2024Q2苹果手机出货量452万台,同比增长1.5%,市占率15.8% [20] - iPad在2024Q3财季收入72亿美元,同比增长24%。2024Q2 iPad出货量1230万台,同比增长18.2%,市占率35.8% [20] - Mac在2024Q3财季收入70亿美元,同比增长2%。2024Q2 Mac出货量570万台,同比增长20.8%,市占率8.8% [20] - 可穿戴设备、家居设备和配件收入81亿美元,同比下降2%。目前Vision OS拥有超过2500个原生应用和150万个兼容应用 [20] 服务业务表现 - 服务业务营收242亿美元,同比增长14%。付费用户数达到新高,且每年以两位数速度增长 [21] - 付费订阅量显示出强劲的两位数增长,各项服务的总付费订阅量超过10亿,是4年前的两倍多 [21] - 未来将把Pay on iPhone扩展到更多市场,如日本、加拿大、意大利和德国 [21] AI软硬件布局 - 苹果在WWDC2024上发布了"Apple Intelligence"苹果智能,包括文本相关、图片相关和Siri升级等功能 [22][23] - CEO库克表示,Apple Intelligence将改变用户与技术的交互方式,Siri会变得更自然、更有用、更个性化 [23] - Apple Intelligence建立在隐私的基础上,既能在设备上处理,也能通过私有云计算 [23] - 苹果还会将ChatGPT集成到iPhone、MAC和iPad的体验中 [23] 未来发展判断 - 硬件产品有望在2025和2026年迎来实质性换机潮,一方面存量旧机用户群较大,另一方面Apple Intelligence的创新有望提升换机热情 [24][25] - 服务变现有望带来更大收入和利润增量,Apple Intelligence的屏幕理解能力和跨应用操作能力可能成为用户交互的"超级流量入口",从而提升广告和应用抽成收入 [26][27] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入为3903/4284/4706亿美元,同比增长2%/10%/10% - 预计2024-2026年净利润为1036/1175/1314亿美元,同比增长7%/13%/12% [28] 风险提示 - 核心硬件(iPhone、iPad、Mac、可穿戴等)需求不及预期 - Vision Pro销量不及预期 - AI推进不及预期 [29]