报告投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [10] 报告核心观点 - 2024年Q2公司业绩低于预期,受多方面因素影响:1)火电机组检修,水电挤压带来火电电量下降;2)Q2供暖季结束,供热贡献减少,同时供电煤耗增加,带来煤机边际贡献环比下降;3)二季度风资源不佳,带来风电利润下降;4)新加坡大士去年同期电价和利润高基数,今年回归正常,税前利润同比下降40%;5)二季度一些科研项目开始实施,研发支出和管理费用环比增加 [7][12][13] - 上半年新能源限电上升,电价下行,但公司维持全年新增10GW装机目标不变 [8][14] - 公司经营现金流大幅改善,有利支撑全年分红派息 [9][15] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现收入人民币1188.06亿元,同比下降5.73%;归母净利润为人民币77.75亿元,同比增长19.8%;每股收益为人民币0.40元 [12] - 2024年Q2公司实现收入人民币534亿元,同比下降12%;归母净利润约为人民币29亿元,同比下降30% [12] - 上半年公司完成上网电量2106.78亿千瓦时,同比下降0.22%;平均结算电价498.7元/兆瓦时,同比下降3.21%;单位燃料成本300.51元/兆瓦时,同比下降11.18% [12] - 2024年上半年公司风电限电率5.56%,同比上升1.16个百分点;光伏限电率6.05%,同比上升3.42个百分点;风电平均结算电价511.89元/兆瓦时,同比下降6.04%;光伏平均结算电价426.98元/兆瓦时,同比下降9.77% [14] - 2024年上半年公司经营净现金流入达到人民币236.03亿元,同比增加71.53%;截至2024年6月30日,公司现金余额达到人民币203亿元 [15] 目标价及评级 - 报告将公司目标价更新至5.69港元,相当于2024年和2025年7.2倍和6.3倍PE,较现价有23%上升空间,给予"买入"评级 [10][16]