报告公司投资评级 牧原股份的投资评级为"买入"，维持评级。[12] 报告的核心观点 1. 牧原股份2024年上半年实现营收569亿元(yoy+10%)，归母净利8.29亿元，同比扭亏为盈。单二季度实现营收306亿元(yoy+11%)，归母净利32.08亿元，同比扭亏为盈。[3] 2. 公司成本优势明显且后期成本预计持续优化，出栏规模保持稳健增长。猪价景气趋势确立，公司盈利水平十分可观。[3] 3. 公司估值已处于历史低位，截至8月4日，公司头均市值约3502元/头，处于5%的历史分位数水平。[3] 报告内容总结 2024年上半年经营情况 1. 2024年上半年生猪出栏量为3239万头(yoy+7%)，单二季度出栏量为1638万头(yoy-0.26%)。[8] 2. 2024年上半年成本水平持续优化，单二季度商品猪完全成本约14.4元/公斤，头均盈利约203元/头。[29] 3. 2024年6月底公司能繁母猪存栏量达到330.9万头。[42] 资本开支及负债情况 1. 2024年6月底公司固定资产为1090亿元，环比下降2%；在建工程为21亿元，环比下降9%。[42][43][44] 2. 2024年上半年资本开支同比下降37%，2024Q2资本开支为12亿元，同比下降78%。[42][49] 3. 2024年6月底公司负债率为61.8%，环比下降1.8个百分点。短期借款大幅减少76亿元。[51][52][53] 4. 2024Q2公司偿债-借款现金流达75亿元，经营活动产生的现金流量净额为104亿元。[57][59]