公司概况 - 公司成立于1993年，专注于车灯行业，是国内领先的汽车车灯总成制造商和设计方案提供商[2] - 公司产品包括前照灯、后组合灯、雾灯、室内灯、氛围灯等，并积极推进产业链一体化[2] - 公司市场占有率从2018年的6%提升至2021年的14%，随着智能化车灯的应用，市占率有望继续提升[2] 行业趋势 - 车灯属性从照明逐渐演变为兼具交互、设计等多重属性的智能化车灯，单车价值量不断提高[3] - 自主品牌凭借技术积累、成本管控能力、配套研发能力、配套服务，加快国产替代进程[3] 客户结构 - 公司核心客户已切换到以华为智选、蔚小理、极氪等强势自主新能源品牌，收入有望伴随其销量增长而增长[4] - 公司以塞尔维亚为跳板，切入BBA等欧洲中高端供应链，并在墨西哥和美国注册成立公司，全球化发展有望复刻日本小糸[4] 产品升级 - 从光源技术角度，前照灯升级路线为卤素-氙气-LED大灯，ASP由400元-800元-1600元；从功能实现角度，车灯升级路线为AFS-ADB-DLP，ASP由1500元-3000元-15000元以上[5] - 公司前瞻布局，2014年已实现AFS研发，不断推进产品由AFS向ADB、OLED、DLP等智能车灯方向升级[5] 利润率提升 - 公司投资建设上游模具工厂和电子工厂，供应链一体化布局有利于充分发挥公司成本优势，叠加业务量增长带来的规模效应、ASP提升，公司利润率有向上空间[6] 投资建议 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为14.8/19.0/23.0亿元，当前股价对应PE为24/19/15倍，首次覆盖，给予"增持"评级[7]