报告公司投资评级 报告维持公司"买入"评级。[14] 报告的核心观点 1) 公司 618 战报靓丽,奠定 Q2 收入高增基础。公司持续推进产品结构升级,增加益生菌等中高端产品销售占比,奠定毛利率提升趋势。公司逻辑及成长性较强,为当前消费环境下稀缺消费品。[2] 2) 公司高增核心逻辑在于与抖音双向选择:品牌加强投入、优化投放策略、提高投放效率,平台有望加强扶持;树立品类标杆后,有望在打法、流量等方面实现和平台共赢。[3][4] 3) 公司益生菌持续成长,在品牌端资源投入以及在抖音平台的规模势能对其他电商平台有一定外溢效应,不同平台的组织打法不断迭代升级,助推各平台销售份额提升。[4][8] 4) 公司通过组织迭代推动人才建设和储备,2024 年 8 月公司全国拓展黄埔军校一期训练营出征仪式举办圆满成功,这是公司历史上规模最大、人才质量最高的战略支援,肩负着发展大区再造一个川渝、实现公司百亿蓝图的使命。[7] 5) 公司渠道方面,一方面通过电商渠道扩大市场覆盖,另一方面从现有线下核心优势区域逐步向外拓展,并且更重视增速较快的即时零售渠道和便利店系统,包括前置仓等新兴渠道。[6] 6) 公司预计 24-26 年归母净利分别为 3.2/4.0/5.0 亿元,对应 PE 分别为 29/23/19X。[10] 财务数据和估值 1) 公司 2022-2026 年营业收入分别为 1,612.14/2,144.15/2,794.74/3,484.08/4,297.36 百万元,增长率分别为 10.19%/33.00%/30.34%/24.67%/23.34%。[12] 2) 公司 2022-2026 年归属母公司净利润分别为 187.29/238.25/320.67/403.13/502.33 百万元,增长率分别为 -17.83%/27.21%/34.59%/25.71%/24.61%。[12] 3) 公司 2022-2026 年 EPS 分别为 0.44/0.55/0.75/0.94/1.17 元,对应 PE 分别为 50.43/39.64/29.45/23.43/18.80X。[12] 4) 公司 2022-2026 年 ROE 分别为 14.63%/17.18%/21.15%/24.09%/26.77%。[20]