力芯微：电源管理芯片专家 深耕电源管理芯片，积极扩充产品线 - 公司专注电源管理芯片研发二十年，成长空间广阔 [2][10] - 公司致力于通过高性能、高可靠性的电源管理芯片为客户提供高效的电源管理方案，并在信号链芯片、高精度霍尔芯片等其他类别上不断扩展和完善产品线 [10] - 公司持续深耕消费电子，并积极拓展工控、医疗电子、汽车电子、网络通讯等市场领域 [10] - 公司多年来坚持大客户战略，形成了包括三星、小米、LG、海尔等在内的优质终端客户群并获得客户的高度认可 [10] 24Q1利润高增，高研发投入助力公司长期发展 - 公司2023年实现营业收入8.87亿元，同比增长15.54%，实现归母净利润2.01亿元，同比增长37.37% [12][13] - 公司2018-2023年营收年复合增长率为20.83%，归母净利润年复合增长率为51.19% [12] - 公司2024Q1归母净利润实现0.53亿元，同比增长93.35% [12] - 公司重视研发投入，2023年研发费用率为12.13%，新增专利技术申请36项，获得授权26项 [16] 国家大基金间接持股，董事会具有丰富从业经验 - 国家集成电路产业投资基金旗下子基金上海聚源聚芯持有公司2.18%股份 [18] - 公司第六届董事会由9人组成，均为技术出身，公司技术底蕴深厚 [18] 下游需求有望稳步改善，公司产品应用边界持续拓宽 电源管理芯片市场空间广阔，国产替代需求迫切 - 2022年全球电源管理芯片行业市场规模约为408亿美元，同比增长10.9%，预计2025年将增长至526亿美元 [22] - 2022年中国大陆电源管理芯片行业市场规模约为150亿美元，同比增长11.9%，预计2025年将增长至235亿美元 [22] - 国外企业占据电源管理芯片市场全球80%以上份额，但整体竞争格局较为分散，国产厂商有望加速替代进程 [24] 下游需求逐步迎来改善，公司业绩有望率先复苏 - 2024年第二季度全球智能手机出货量同比增长7.58%，中国市场同比增长8.98%，2024年618中国智能手机销量同比增长7.4% [26][27] - 公司与三星电子深度合作多年，在三星电子的终端应用从手机、平板显示逐步发展至可穿戴设备，有望充分受益三星手机发展势头强劲 [28] - 公司已进入小米供应商体系，有望受益小米手机销量提升 [29] 政策催化下，公司电子雷管业务迎来发展良机 政策红利空间大，渗透率有望快速提升 - 电子雷管具有安全性、使用便捷性、使用经济性等优势 [30][31] - 工信部要求2022年6月底前停止生产、8月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管 [32] - 根据中爆协数据，2023年国内电子雷管渗透率达92.54%，同比增长约50个百分点 [32] - 预计2022-2029年全球电子雷管市场规模将从30.07亿美元增长至46.73亿美元 [33] 公司深耕电子雷管业务多年，海内外市场需求两开花 - 公司2006年启动电子雷管芯片研发，2010年推出第一款实用型电子雷管芯片 [34] - 2020年公司成立控股子公司赛米垦拓专注电子雷管业务，2020-2023年净利润实现高速成长 [34] - 赛米垦拓已完成包括黑龙江伊春鹿鸣钼矿、河北承德峪耳崖金矿等在内的多个国内工程项目，同时成功开拓海外市场 [34] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到11.22/13.26/14.92亿元，同比增长26.50%/18.19%/12.55% [38] - 预计2024-2026年公司毛利率将分别达到42.92%/42.59%/42.06% [38] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到2.79/3.28/3.73亿元，同比增长39.23%/17.61%/13.74% [39] 投资建议 - 首次覆盖给予"买入"评级 - 预计2024-2026年EPS为2.09/2.46/2.79元，PE为19/16/14 [39]