从尼龙66产业链看中国化学己二睛项目前景

己二腈项目成功突破"卡脖子"技术，尼龙 66 国产化发展有望提速 [12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] - 己二腈为尼龙-66 核心上游中间体，生产技术长期由海外巨头垄断。尼龙-66 具备强度高、耐磨性好、润滑性优良等优势，广泛应用于工程塑料、工业丝、民用丝等领域。[13] - 中化己二腈项目采用自主知识产权的丁二烯直接氢氰化法,技术路线具备较好经济性,已经开始投产并逐步提高产能负荷,突破海外技术垄断,有望加速国内尼龙 66 产业发展。[22] 2. 供给格局：CR3 产能占比超 80%，国内产能规划规模较大但释放节奏存在不确定性 [23][24][25][26][27] - 全球主要己二腈生产企业包括英威达、奥升德、巴斯夫等,合计产能占全球 80%以上。[24] - 国内己二腈产能布局加速,除天辰齐翔、华峰集团已投产外,还有 51 万吨产能在建、286 万吨规划产能,但从中试到大规模生产可能遇到较多技术难题,后续实际产能释放节奏存在不确定性。[26] 3. 需求分析：己二腈国产化加速、成本下行带动 PA66 应用拓宽 [30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53] 3.1. 汽车轻量化进程加速，PA66"以塑替钢"空间广阔 [37][38][39][40][41][42][43] - 新能源车渗透率提升有望加速汽车轻量化进程,PA66 具备轻量化、耐热性、耐油性等优势,可广泛应用于汽车发动机系统、电气系统、底盘系统等,替代传统金属材料。[37][41][42][43] 3.2. PA66 民用丝性能优异,国产技术突破有望进一步提振需求 [46][47][48][49][50][51][52][53] - 尼龙 66 在纺丝领域具备更高熔点及热变形温度,拉伸强度及压缩强度较大,耐热性、刚性及弹性更佳,在制成超细纤维和高强度服装面料更具优势。[46][47][48] - 如若国产技术突破,叠加上游扩产带动成本降低,尼龙 66 有望替代部分尼龙 6 市场,潜在应用空间广阔。[51] 3.3. 复合材料、集装箱等潜在应用领域丰富 [54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64] - PA66 可通过物理和化学改性制成不同性能的复合材料,广泛应用于汽车工业、电子电气、家居用品等行业。[54][57][58] - PA66 还可用作集装箱制造的底板材料,以及装配式建筑的轻质高强材料。[63][64] 3.4. PA66 产能加速扩张,带动上游己二腈需求增长 [65][66][67][68][69][70] - 截止 2024 年 7 月,全国尼龙-66 产能约 95.9 万吨,在建产能已达 583 万吨,新增己二腈产能有望得到较好消化。[65][66][67][68][69][70] 4. 中化己二腈项目进展顺利,满产后测算贡献利润可观 [71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81] - 中化己二腈项目一期 20 万吨产能已投产,二期 50 万吨预计 2024 年下半年开工,满产后预计可贡献权益利润 6.9/17.2 亿元。[74][75][76][77][78] - 项目利润主要集中于丁二烯-己二腈-己二胺环节,己二胺为生产尼龙-66 核心原料,价格上涨带动项目盈利改善。[77] 5. 投资建议 [85][86][87][88][89][90] - 公司估值处于历史低位,预计 2024-2026 年归母净利润将实现 10%-17%的增长,当前股价对应 PE 分别为 7.5/6.5/5.6 倍。[85] - 考虑到公司海外订单持续放量、国内订单稳健、实业项目发展潜力大,且盈利质量高、现金流充裕,分红具备提升潜力,当前继续重点推荐。[85] 6. 风险提示 [91][92][93][94] - 主要风险包括:尼龙-66 需求不及预期、项目盈利低于预期、测算误差风险等。[91][92][93][94]