报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司作为国内酵母龙头,主业维持稳健成长,多元产品贡献营收增量 [2] - 国内糖蜜价格逐月下降、海外糖蜜价格低位,成本压力有望逐步释放 [2] - 新产能投产后海外业务盈利能力有望提升 [2] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为151.7/168.3/183.3亿元,同比+11.7%/10.9%/8.9%;归母净利润分别为14.1/15.6/17.2亿元,同比+11.2%/10.5%/10.5% [3] 公司经营情况总结 - 24Q2国内需求改善,海外延续增势 [2] - 24Q2收入端,酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/其他产品收入分别26.70/1.90/0.95/7.10亿元,同比+12.24%/-40.07%/-17.05%/+46.42% [2] - 24Q2国内/国外收入分别22.11/14.54亿元,同比+6.64%/19.01%,海外需求持续旺盛,国内增速环比改善 [2] - 24Q2毛利率23.92%,同比+0.28pcts,主要系成本端国内糖蜜价格下降,海外糖蜜价格低位,以及毛利率偏高的小包装产品增速较快 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为151.7/168.3/183.3亿元,同比+11.7%/10.9%/8.9% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.1/15.6/17.2亿元,同比+11.2%/10.5%/10.5% [3] - 公司当前股价对应PE分别为19/17/15X [3] 风险提示 - 原材料价格大幅波动 [2] - 市场竞争加剧 [2] - 汇率波动风险 [2]