公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 百胜中国24Q2业绩超预期，主要得益于新店扩张和成本控制效果显著 [3][4] 业绩表现 - 24Q2实现营业收入26.79亿美元，同比增长1% [3] - 24Q2实现经营利润2.66亿美元，同比增长4% [3] - 24Q2实现归母净利润2.12亿美元，同比增长8% [3] 成本控制与效率提升 - 必胜客餐厅利润率同比提升近1个百分点 [4] - 整体管理费用率同比改善约1个百分点 [4] - 肯德基/必胜客食品及材料占餐厅收入分别为31.6%/31.5%，均同比提升约1个百分点 [4] - 必胜客同比优化1.4个百分点，预计主要由于一线员工底薪调整 [4] - 必胜客同比优化近1个百分点，预计主要由于简化门店流程 [4] 门店扩张与创新 - 24Q2肯德基/必胜客门店数同比分别增长14%/14%，维持年内新开1500-1700家门店的目标 [5] - 24Q2新开店中加盟店占比约25%，加盟店有望持续贡献增长 [5] - 必胜客wow店针对一人食及价格敏感顾客，5月至今已开设100+家门店 [5] 财务预测 - 预计2024-2026年总营业收入分别为11332/12316/13251百万美元，同比+3%/+9%/+8% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为852/940/1019百万美元，同比+3%/+10%/+8% [6] - 对应PE分别为15x/14x/13x [6]