报告公司投资评级 - 报告给予安琪酵母"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入71.75亿元,同比增长6.86%;归母净利润6.91亿元,同比增长3.21%;扣非归母净利润5.96亿元,同比下降2.50% [4] - 2024年第二季度公司实现营业收入36.92亿元,同比增长11.30%;归母净利润3.72亿元,同比增长17.26%;扣非归母净利润3.01亿元,同比增长7.32% [4] - 国内外收入均有增长,其中国内收入增长6.6%,国外收入增长19.0% [5] - 线下收入和线上收入分别增长13.0%和7.6% [5] 盈利能力分析 - 2024年第二季度毛利率为23.92%,同比提升0.27个百分点,主要受益于糖蜜成本下降 [6] - 费用率方面,销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为5.49%、3.13%和4.09% [6] - 其他收益/收入同比提升1.36个百分点,主要来源于政府补助增加 [6] - 2024年第二季度净利润率为10.26%,同比提升0.36个百分点 [6] 经营情况分析 - 公司通过产品降价等方式推动国内销售,同时灵活调整国际市场策略 [7] - 上半年发酵总产量达20.4万吨,同比增长11.5% [7] - 公司持续推进德宏、普洱、埃及等项目建设,为长远发展奠定基础 [7] - 公司发布新一轮股权激励计划,以科学目标激发员工能动性 [7] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.58元、1.85元和2.20元,对应PE为19倍、16倍和13倍 [10] - 维持对公司的"买入"评级,看好国内需求恢复及成本下降,把握低估值机会 [8] 风险因素 - 食品安全问题 - 行业竞争加剧 - 扩产不及预期 [11]