报告公司投资评级 东鹏饮料的投资评级为"买入"。[163] 报告的核心观点 1. 一家能量饮料企业的成长故事可以来自"产品迭代+拓品外延+出海扩张"三重逻辑。[5][6][7][11] 2. 美国市场呈现两强格局,Monster和Celsius等新秀崛起源于增量市场不断衍生出的多元需求。[20][24][25][39][40][41] 3. 泰国市场高度集中,三大企业早早步入"结构升级+拓品外延+出海扩张"的全新周期。[11][61][64][65] 4. 中国市场特点近似泰国但成长特性更似美国,东鹏应采取"迭代深耕+拓品外延"的双重策略。[12][13][14][15][99][100][101][105][106] 主业空间探讨 1. 东鹏主业全国化空间有望超越200亿,源于就业结构变更带来的目标人群快速扩容。[116][117][118] 拓品胜率与盈利探讨 1. 东鹏拓品胜率可通过"跟随战略"、数字化、冰柜投放等手段提升。[125][126] 2. 东鹏第二曲线盈利可达主业水平,参考同业运动饮料/无糖茶/鸡尾酒品类利润率较高。[126][128] 3. 补水啦成功源于性价比定位、渠道协同复用、冰柜与数字化助力。[129][130][131] 出海机会探讨 1. 东鹏出海选取印度和非洲市场机会更优,东南亚市场体量不大且格局稳定。[136][137][138] 盈利估值 1. 东鹏中期可见利润体量有望超58亿,合理估值空间达1250亿元。[142][145][151]