报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [13][14] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2023年公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润29.55/6.38/6.35亿元,同比增长9.76%/6.02%/5.25% [9] - 2023年公司杏仁露/果仁核桃/杏仁奶系列分别实现营收28.62/0.87/0.03亿元,同比增长8.32%/81.5%/- [9] - 2023年公司直销/经销渠道分别实现营收0.69/28.86亿元,同比增长60.4%/8.9% [9] - 2023年公司在北部/中部/其他地区分别实现营收26.76/1.75/1.04亿元,同比增长7.6%/17.3%/87.8% [9] - 2023年公司合作经销商866家,同比增加178个,同比增长25.9% [9] 成本和利润情况 - 2023年公司毛利率/归母净利率为41.46%/21.6%,分别同比下降3.4/0.76pct [10] - 2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.64%/1.08%/1.03%/-1.57%,分别同比下降1.89/0.12/上升0.19/下降0.14pct [10] 未来发展展望 - 2024年7月起,苦杏仁原料价格同比预计下降30%左右,成本端有较大幅度改善 [12] - 公司将继续深耕北方市场,同时加速开拓南方市场 [12] - 公司将对现有产品进行更新迭代,并推出更多契合年轻群体的新品 [12] - 公司2024年4月实施股权激励,有效提升内部积极性 [12] - 公司预计未来3年营收和净利润保持稳健增长,维持高分红比例 [12][14] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为31.09/33.21/36.53亿元,同比增长5.23%/6.81%/10.01% [14][15] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.71/7.33/7.97亿元,同比增长5.16%/9.29%/8.73% [14][15] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.64/0.70/0.76元,对应PE为13/12/11倍 [14][15]