投资评级和报告核心观点 - 报告维持"买入"评级 [3] - 2024-2026年归母净利润预测分别为14.04/17.50/22.06亿元,对应EPS为1.62/2.01/2.54元,当前股价对应18.3/14.7/11.7倍PE [11] 收入和利润情况 - 2024H1公司营业总收入71.75亿元,同比+6.86%;扣非前后归母净利润6.91、5.96亿元,同比+3.21%、-2.50% [11] - 2024Q2营收36.92亿元,同比+11.30%,扣非前后归母净利润3.72、3.01亿元,同比+17.26%、+7.32% [11] 业务板块表现 - 分业务看,2024Q2酵母、制糖、包装、其他业务营收同比+12.2%、-40.1%、-17.1%、46.4%,其中酵母主业连续两个季度增速回升,呈现恢复态势 [12] - 分区域看,国内、国际市场营收同比+6.6%、+19.0%,国内营收增速在波动中恢复,国际市场营收增速仍保持较快增长 [12] 盈利能力分析 - 2024Q2归母净利率同比+0.54pct,毛利率同比+0.28pct,预计糖蜜成本下降、效率提升抵消产品价格下降、国际业务占比上升等因素影响 [13] - 销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.56、-0.33、-0.57、+0.63pct,其中销售人员薪酬增长、利息费用增长影响销售和财务费用率 [13] 中长期发展前景 - 全年糖蜜成本预计双位数下降,印度等国际糖蜜价格受地缘政治影响或维持高位,公司成本优势仍明显,价格战压力或趋缓 [14] - 随着6月底公司股权激励落地,公司与员工利益理顺,绑定加深,确定性增强 [14]