报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司强化优质客户合作效果显著，大客户成长优异，带动公司订单增长 [10] - 公司持续推进新客户合作进度，积极扩充产能，同时优化流程、改善运营能力，24H1 毛利率、净利率同比均有改善 [6] - 公司新工厂一开始投产并出货，未来几年预计将继续保持积极的产能扩张，拟在未来 3-5 年内，在印尼、越南新建数个工厂，以匹配未来订单增长，保持产能弹性 [9] - 从主要客户品牌表现看，Deckers 表现持续亮眼，2024 年 4-6 月收入同增 23%（剔除汇率影响），全年指引同增 10%；其他客户如 Nike、Puma、锐步、昂跑等也有望贡献增量 [8] 财务数据总结 - 24Q2 收入 67 亿，同比增长 21%；归母净利 11 亿，同比增长 12% [2] - 24H1 收入 115 亿，同比增长 25%；归母净利 19 亿，同比增长 29%，归母净利率 16.4%，同比增长 0.6pct [4] - 24H1 公司销售运动鞋 1.08 亿双，同比增长 18.3%，ASP 约 106 元人民币/双，同比增长 5% [5] - 我们预计公司 24-26 年归母净利分别为 38.9/44.3/49.5 亿元，EPS 分别为 3.3/3.8/4.2 元/股 [10]