报告评级 - 报告给予中炬高新"买入"评级 [9] 公司概况 - 中炬高新成立于1993年,1995年在上海证券交易所上市,是全国国家级开发区的首家上市公司 [20] - 公司主要从事调味品、园区运营及城市开发等业务 [20] - 2023年公司顺利实现董事会改组,新一届经营班子开展了战略反思、业务优化、组织重塑等变革工作 [20] 业绩表现 - 2024Q1公司实现营收和归母净利润分别为14.85/2.39亿元,同比增长8.64%/59.07% [22][23][25] - 公司调味品收入占比较高,2023年达94.68% [27] - 公司营收和归母净利润近年来保持较高增速,17年CAGR分别为11.06%和26.38% [22] 利润率分析 - 公司毛利率较为稳定,2024Q1达36.98% [34] - 销售费用率和管理费用率呈下降趋势,仍有优化空间 [34][38][39] - ROE水平受净利率影响较大,2023年提升至44% [41][42] 股东变化 - 2023年中山火炬集团及其一致行动人成为公司第一大股东 [48][49] - 新董事会顺利改组,新管理层具有丰富的经营管理经验 [50][53] 战略规划 - 公司发布未来三年战略规划,明确"再造一个新厨邦,实现发展高质量"的战略目标 [65][69] - 规划从品牌/营销、研发创新、营运管理、投资并购等多方面着手,到2026年实现营收100亿、利润15亿 [140] 产品布局 - 公司坚持"1+N"产品发展战略,在做好酱油的同时加大其他品类如鸡粉(精)、耗油等的发展 [85][88] - 公司产品线丰富,SKU超100件,未来将聚焦核心酱油单品 [88] 渠道拓展 - 公司调整组织架构,优化客户管理,经销商数量快速增长 [116][117][122] - 公司加强餐饮和电商等新渠道建设,未来餐饮渠道占比有望达40% [131][132][133] 地产业务 - 公司将逐步处理房地产业务,聚焦主业发展 [136][139] - 公司拥有可开发商住地1666亩,部分土地已进行征地补偿谈判 [136][137] 风险提示 - 市场风险、原材料价格波动风险、食品安全风险等 [142][143][144][145] - 城市综合开发业务风险、市场扩张不及预期、产品推广不及预期 [145][146][147][148]