报告评级 - 报告给予"买入"评级 [2] 报告核心观点 公司概况 - 贝壳是中国最大的房产交易和服务平台,提供二手房交易、新房交易、房屋租赁和家装家居等房产交易服务 [8][19][20] - 公司前身为2001年成立的链家房地产经纪公司,经过多年发展已成为行业龙头 [8][19][20] 行业发展空间广阔 - 中国居住行业市场规模从2016年的25.4万亿元增长至2021年的39.6万亿元,预计2026年将达到55.7万亿元,复合年增长率为7.1% [12][13] - 行业增长动力来自家庭小型化、城市化率提升、人口流动加速和居民生活水平提高等因素 [9][12][13][14][15][16][17][18] - 房地产经纪服务渗透率从2016年的43.2%增长至2021年的49.8%,预计2026年将进一步提升至61.6% [19][20] 业务发展情况 - 存量房业务和新房业务是公司的发展基石,2023年这两项业务收入均实现增长 [10] - 家装家居和租赁管理等新业务实现高速增长,成为公司收入增长的主要动力 [10][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135] - 2023年公司总交易额达31,429亿元,同比增长20.4%;营业收入777.8亿元,同比增长28.2%;扣非后归母净利润51.2亿元,同比增长349.2% [11] 盈利能力提升 - 2023年公司净资产收益率、销售毛利率和销售净利率均达到新高 [143][144][146][149] - 经营活动现金流持续改善,2023年达111.58亿元 [152][155] 投资评级及风险提示 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [12] - 风险提示:房地产行业下行超预期、佣金收入低于预期、引用数据滞后或不及时 [13][177][178][179]