报告评级 - 报告给予公司"增持"评级 [4] - 维持公司2024-26年EPS预测为1.58、1.79、2.13元,维持目标价38.88元 [4] 报告核心观点 - 公司24H1营收71.75亿元、同比+6.86%,归母净利6.91亿元、同比+3.21%,扣非净利5.96亿元、同比-2.50%;24Q2单季营收36.92亿元、同比+11.30%,归母净利3.72亿元、同比+17.26%,扣非净利3.01亿元、同比+7.32%,业绩略超预期 [10][11] - 主业增速提振,毛利率同比改善。24Q2公司酵母及深加工/制糖/包装/其他业务收入分别同比+12.2%/-40.1%/-17.1%/+46.4%,国内/国外收入分别同比+6.6%/+19.0%,线下/线上收入分别同比+13.0%/+7.6%,毛利率同比+0.3pct至23.9% [11] - 成本压力有望继续减轻,国内需求尚待逐步恢复。成本端看,公司国内外糖蜜成本整体下行趋势持续,中长期水解糖对成本波动的平抑效果有望显现,同时转固折旧成本有望逐步收敛,对利润率改善形成催化。国内烘焙酵母等主要产品短期仍存在价格竞争,需求尚待逐步恢复 [11] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入分别为12,843/13,581/15,529/17,354/19,184百万元,增速分别为20.3%/5.7%/14.3%/11.7%/10.5% [9] - 公司2022-2026年归母净利润分别为1,321/1,270/1,372/1,555/1,852百万元,增速分别为1.0%/-3.9%/8.0%/13.3%/19.1% [9] - 公司2022-2026年每股收益分别为1.52/1.46/1.58/1.79/2.13元 [9] - 公司2022-2026年净资产收益率分别为14.3%/12.6%/12.5%/12.9%/14.0% [9] - 公司2022-2026年市盈率分别为19.47/20.25/18.75/16.54/13.89倍 [9]