报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 经营效率持续提升 - 2Q 成本管控佳,利润表现超预期 [1] - 借助"Fresh Eye"、"Red Eye"项目优化运营流程,必胜客部署自助炒菜机&机器人等优化人力成本,KFC 加码加盟模式&Min 小镇模式店等优化盈利结构 [1] 量增价减同店承压符合当前大背景 - 集团同店-4%,其中量/价+4%/-8% [2] - KFC 同店-3%,量/价+4%/-7%;必胜客同店-8%,量/价+2%/-9% [2] - 通过 K COFFEE 肩并肩门店为消费者提供多样化咖啡产品,必胜客推出新店型 WOW 聚焦高性价比产品及功能性一人食场景,持续拉动门店表现及同店增长 [2] 开店计划稳步推进 - Q2 净新增餐厅 401 家,其中加盟 99 家 [2] - KFC 净增 328 家,其中加盟 74 家;必胜客净新增 79 家 [2] - 公司全年计划净新增门店 1500-1700 家,截止上半年末净新增门店 779 家 [2] 股息&回购力度大 - 二季度通过回购&现金股息的形式回馈股东 2.49 亿美元 [2] - 年初至今累计回馈 9.94 亿美金,超过 2023 年全年回馈金额 [2] - 全年计划股东回报 15 亿美元,截至目前股东回报完成度 66% [2] 财务数据总结 盈利预测 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 8.78 亿美元、9.68 亿美元、10.53 亿美元 [3] - EPS 分别为 2.28 美元、2.51 美元、2.73 美元 [3] - 对应 8 月 6 日收盘价 PE 分别为 14/13/12 倍 [3] 财务指标 - 2023-2026 年营业收入分别为 10,978/11,482/12,597/13,598 百万美元,增长率分别为 14.7%/4.6%/9.7%/7.9% [3] - 2023-2026 年毛利率分别为 20.74%/20.30%/20.38%/20.59% [9] - 2023-2026 年 ROE 分别为 12.91%/14.00%/13.91%/13.57% [9] - 2023-2026 年资产负债率分别为 40.83%/42.68%/41.31%/39.71% [9]