报告公司投资评级 - 报告给予神农集团（605296）"买入（首次）"评级 [129] 报告的核心观点 公司概况 - 神农集团成立于1999年,最初以饲料加工销售为主,2003年和2005年先后进军生猪养殖和屠宰领域,逐步形成了完整的生猪产业链 [17] - 公司股权高度集中,实际控制人何祖训、何乔关、何月斌、何宝见为同胞兄弟姐妹关系,四人合计持有公司股份85.21% [22] 生猪养殖业务 - 公司生猪养殖包括"自繁自养"和"公司+家庭农场"两种模式,2018-2023年生猪出栏量从22.2万头增长至152万头,外销量从6.4万头增长至120.8万头 [97] - 公司坚持"猪只健康和生物安全"为核心的现代化养殖管理体系,在非洲猪瘟期间表现出优异的成本控制能力 [108][121] - 公司通过IPO、定增和自筹项目,未来在云南、广西、广东等地新增约450万头生猪产能 [99][100] 行业分析 - 本轮生猪产能去化超过9%,但产能恢复速度偏慢,与亏损期较长、高资产负债率等因素有关 [93][63] - 预计2024-2026年公司生猪出栏量将分别达到230万头、350万头、425万头,营收和利润也将快速增长 [122][123][124][129] 风险提示 - 生猪疫情、原材料价格波动、生猪产品价格波动 [130]