报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2Q24 系统销售增长4%,主要由门店规模增长驱动 [3] - 利润端,2Q24公司经营利润达2.66亿美元/同比+4%,核心经营利润2.75亿美元/同比+12% [3] - 加盟模式贡献占比提升,向偏远及枢纽地区渗透 [4] - 必胜客推出WOW店型,以性价比轻服务模式为卖点,带来成长新亮点 [4] 分类总结 财务数据 - 2Q24实现收入26.8亿美元/同比+1%,不计外币影响同比+4% [2] - 核心净利润率10.0%/同比+0.7pct,净利润2.12亿美元/同比+8%,好于预期 [2] - 预计24/25/26年EPS为2.19/2.42/2.71美元 [5] 运营情况 - 2Q24门店净开401家,期末门店数达15,423家 [4] - K Coffee计划到24年底门店数达500-600家,与KFC协同 [4] - 1H24向股东回馈9.94亿美元(回购/分红:8.68/1.26亿美元) [4] 行业对比 - 参考24年可比公司Wind/彭博一致预期21x PE均值,给予目标价359.30港币 [5]