汤臣倍健2024年中报点评:同期高基数,核心单品迭代升级

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 同期高基数导致收入增速短期承压,但公司核心单品迭代升级,线上前景良好,多品类共促发展 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司公告2024年中报,2024H1总收入46.13亿元(-17.56%),归母净利8.91亿元(-42.34%),扣非归母净利8.31亿元(-42.83%)。2024Q2总收入19.67亿元(-20.93%),归母净利1.64亿元(-68.12%),扣非归母净利1.22亿元(-73.48%)。公司拟通过自有资金集中竞价回购股份,资金总额1-2亿元,回购价格不超过20元/股 [2] 高基数短期影响收入增速 - 分品牌看,2024H1各品牌收入均有所下降,其中汤臣倍健、健力多、lifespace、LSG、其他品牌收入分别为26.35、5.91、2.10、5.11、6.66亿元,同比分别下降19.77%、16.81%、24.79%、4.72%、15.21%。2024Q2同比分别下降22.48%、33.85%、17.47%、4.36%、16.67% [2] - Q2线上降幅缩窄,2024H1线上、线下收入分别为19.53、26.29亿元,同比分别下降20.54%、15.82%,2024Q2同比分别下降14.47%、28.04% [2] - 分境内外看,2024H1境内、境外收入分别为39.59、6.54亿元,同比分别下降16.80%、21.87% [2] 毛利率受制造费用、物流费增加影响,费投较刚性、净利率短期承压 - 毛利率受制造费用、物流费增加影响,2024H1毛利率为68.56%,同比下降1.76pct,2024Q2毛利率为66.75%,同比下降3.57pct [2] - 费投较刚性,净利率短期承压,2024H1归母净利率为19.31%,同比下降8.30pct,2024Q2归母净利率为8.36%,同比下降12.37pct [2] 线上前景良好,多品类共促发展 - 多品类共促发展,公司主品牌通过形象产品、明星产品、高潜产品的多组合产品策略,拓展全品类发展空间;大单品方面,超级大单品健力多继续巩固领导地位,其他潜力大单品采用差异化市场策略加速发展;同时公司加大对Life Space的资源投入,巩固在细分人群、细分功能专业益生菌市场的领导地位 [2] - 线上前景良好,公司全面发力线上,对标行业线上渠道渗透率(56%)和公司线下渠道市占率领先的品牌效应,公司线上渠道市占率仍存提升空间,线上渠道前景良好 [2] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.45/14.11/16.45亿元,增速34.44%/23.25%/16.57%,对应8月6日PE分别为18/15/12X(市值205亿元),维持"买入"评级 [2]