收购新疆项目后，如何看待新天然气的投资价值？ 继亚美能源之后，再度收购新疆项目 - 公司通过收购获得中能控股及共创投控的控制权 [24][25] - 本次收购完成后，新天然气获得喀什北项目相关权益，拥有第一指定区域 29.84%权益，拥有第二指定区域 100%权益 [26][27] 曾通过收购亚美，实现高速成长 - 2018 年公司要约收购亚美能源，并于 2023 年最终完成对亚美能源的私有化 [37][38][39][40][41][42][43][44][45] - 通过收购以及私有化亚美能源，新天然气的经营及股价均显著改善 [52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62] 为何新疆项目对新天然气提振巨大？ 大幅提升油气储备，且有望迅速放量 - 新疆地区油气资源丰富，是我国未来油气的重点发展方向 [69][70][71][72] - 中能控股所属阿克莫木气田产能设计为 11.1 亿方/年，2023 年产量为 5.62 亿方，剩余待开采天然气约 400 亿方 [77][78][79] - 共创投控所属区块拥有巨大的油气资源，天然气可探明资源量为 1,117.24 亿立方米，原油可探明资源量为 2,535.11 万吨 [83][84][85][86][87][88][89][90][91][92] 西四线即将投产，价格上行空间显著 - 天然气供需过剩以及运输方式限制，导致新疆地区天然气价格远低于国内平均水平 [108][109][110] - 西气东输四线即将建成投产，喀什地区天然气价格提升潜力巨大 [112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122] 展望未来：兼具量、价弹性，龙头蓄势待发 量：五大区块齐头并进，资源巨头初具雏形 - 除了潘庄和马必之外，公司还获得了紫金山区块和共创投控所属项目 [132][133][134][135][136][137] - 2024 年起至 2029 年，新天然气权益产量将达到年化 22.53%的增速 [137] 价：布局管道路由，兼具旺季弹性与淡季韧性 - 随着马必区块产量爬坡，管道气客户占比进一步提高 [143][144][145][146] - 管道气售价存在较强支撑 [147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161] - 通豫管道及马必-潘庄连接线的陆续投入使用，将对公司整体售价带来较大提振作用 [172][173] 成本：新疆常规油气成本天然较低，山西煤层气受益于规模化而降本 - 新疆项目第二指定地区天然气属于常规气资源，综合开采成本估计为 0.46 元/方 [189][190][191][192] - 马必煤层气随着规模效应，单位成本下降仍有空间 [193][194][195][196][197][198][199][200][201][202][203][204][205][206][207] 投资建议 - 维持"买入"评级 [209] - 预计公司 2024-2026 EPS 分别为 3.74 元、4.75 元和 6.04 元 [209] 风险提示 1. 能源价格大幅下跌 [210] 2. 项目产品分成合同到期无法续期风险 [211] 3. 税收优惠及政府补助政策发生变化的风险 [212] 4. 储量估计的变动风险 [213] 5. 盈利预测假设不成立或不及预期的风险 [214][215]