中国酒魂，清香龙头 - 汾酒拥有6000年酿造史、1500年成名史、1300年诗酒史、800年蒸馏酒史、300年品牌史、148年企业史 [1][4] - 汾酒是史上最早、最权威、唯一载入《二十四史》的国家名酒 [4][25] - 1915年，汾酒在巴拿马万国博览会上荣获甲等大奖章，是参展中国白酒中唯一获得最高奖项的品牌白酒 [25] - 1949年至1989年举办的五届全国评酒会中，汾酒五次蝉联"中国名酒"称号，竹叶青酒连续三次荣获"中国名酒"称号 [25][29][32] 发展历程 - 1949-1993年，汾酒引领白酒行业长达40年之久，市场份额超过整个国内白酒市场的50% [29][30] - 1994年1月6日，山西汾酒在上海证券交易所挂牌交易上市，成为国内白酒企业第一家上市公司 [30] - 1994-2001年，战略选择失误，发展受挫 [36] - 2002-2007年，优化产品、发力省外 [37] - 2008-2012年，高管换届，深化改革 [38] - 2012-2016年，行业收缩，二度受挫 [41][42][43][45] - 2017年至今，国企改革，赋能复兴 [46][183][184] 国企改革赋能复兴 - 2017年公司与山西省国资委签订目标考核责任书，要求2017-2019年酒类收入和利润同比增长目标分别为30%/30%/20%和25%/25%/25% [184][189] - 山西省国资委下放一系列权力给汾酒集团董事会，激发公司内部改革活力 [191][192] - 采用组阁式聘任、引入华润战投、推出股权激励等措施，有效激发公司内部活力 [193][196][199] - 收购优质酒类资产，优化同业竞争和关联交易 [202] - 砍掉集团开发酒，聚焦大单品 [205] 渠道管理 - 2016年起加快全国化渠道网络建设，经销商数量从2017年的1268家增长至2023年上半年的120万家 [210][211][215] - 采取"厂商1+1渠道"模式、数字化改造传统渠道等措施进行精细化管理 [220][221][222] - 2023年10月起推行"汾享礼遇"新的渠道模式和控盘分利模式，通过数字化手段提升渠道管理水平 [281][282] 产品布局 - 产品矩阵丰富，覆盖高端、次高端、中低端、光瓶酒等主流价位带 [49][50][51][52][53][54] - 青花20是400-500元价格带唯一清香型全国名酒，具有品类竞争优势 [162][163] - 玻汾开辟了百元以下光瓶酒新的价格空间，凭借高性价比引流清香消费人群 [164] - 公司持续推动青花系列基准线由20向30升级，加大腰部产品巴拿马+老白汾的布局 [244][249][257] 市场布局 - 山西省内一枝独秀，品牌影响力远超省内其他白酒品牌 [132][133][134] - 长江以南市场成为公司发展的新增长极，2023年同比增长超30% [280] - 公司持续优化"1357+10"全国化市场布局，精耕大基地、华东、华南"三大市场" [271][274][279] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为386.33/463.60/551.69亿元，归母净利润分别为130.81/159.95/192.80亿元 [290] - 维持"买入"评级，认为公司是为数不多的能够同时在次高端、中高端和百元以下光瓶酒等各个价位带均形成较大体量的白酒公司 [289][290]