1 中国唯一央企控股的黄金上市公司，业绩稳步提升 1.1 中国黄金第一股，多次并购实现飞跃 [17][18] 1.2 唯一央企控股上市公司 [20] 1.3 业绩稳定增长，黄金和铜贡献主要利润 [22][23][24][25][26][27][28] 1.4 三费水平控制良好，研发投入持续增加 [35][36] 2 矿产+冶炼两翼齐飞，纱岭金矿是重要增量 2.1 背靠黄金集团，注入承诺提供丰厚资源增量 [44][45][48] 2.2 黄金业务：矿山资源丰富，收购莱州汇金实现飞跃 [52][53][54][55][57][58][59][65] 2.3 铜钼业务：内蒙古矿业贡献主要利润 [68][69][70][75][76] 2.4 中原冶炼厂：技术业内领先，稳定贡献利润 [83][84][85] 3 铜金大时代来临，价格持续高位有望稳定估值 3.1 铜：资源壁垒造就中枢价格逐渐提升 [89][90][91][92][93][94][95][96][97][99][100][101][102][103][104][105][106] 3.2 金：上行趋势不改，黄金大时代来临 [107][108][109][110][111][115][116][117][118][119][120][121][122][124][125][126][127][128][129][132][133] 4 盈利预测与投资建议 我们预计 2024-2026 年，随着金铜价格持续强势，纱岭金矿逐渐投产爬坡释放利润，预计中金黄金营业收入为 672.30/692.27/718.90 亿元，YOY 为 9.74%/2.97%/3.85%，归母净利润为 37.20/41.62/47.52 亿元，YOY 24.91%/11.88%/14.19%，对应 PE 为 20.21/18.07/15.82，维持"买入"评级。[141] 5 风险提示 公司项目进度不及预期，公司生产成本超预期上行，铜金价格大幅下跌等。[142]