报告投资评级 报告给予华利集团"买入"评级。[7] 报告核心观点 1) 公司2024年上半年实现营收114.72亿元,同比增长24.54%;实现归母净利润18.78亿元,同比增长29.04%,整体位于此前业绩预告区间内,且净利润增速接近预告上限。[4] 2) 公司毛利率同比提升0.57个百分点至16.37%,主要受益于毛利率提升和成本控制。[6] 3) 公司核心客户Deckers基于最近强劲表现上调了2025财年业绩指引,公司订单预计受益于运动行业高景气度而保持稳健增长。[6] 4) 公司新工厂上半年投产,产能逐步释放,加上海外需求回升和品牌补库,公司订单预计将保持稳健增长,推动业绩提升。[6] 财务数据总结 1) 公司预计2024-2026年实现营收240.8/277.9/317.8亿元,归母净利38.9/45.0/51.5亿元,对应PE为16.78/14.49/12.67倍。[6] 2) 公司2021-2023年营收分别为20,569/20,114/24,080百万元,归母净利润为3,228/3,200/3,887百万元。[12] 3) 公司2021-2023年毛利率分别为27.2%/25.6%/25.6%,净利率分别为15.7%/15.9%/16.1%。[14][15] 4) 公司2021-2023年ROE分别为24.46%/22.29%/22.16%。[12]