报告公司投资评级 - 增持（首次覆盖）[1][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是激光焊接行业的领先企业，财务指标向好发展稳健，实控人稳定且通过股权激励绑定核心员工利益，是激光焊接龙头企业，虽锂电赛道短期承压，但在3C板块布局有潜力，聚焦激光焊接技术且赛道多点开花，因此首次覆盖给予增持评级[1][3][7] 根据相关目录分别进行总结 1、精耕细作，公司已成为激光焊接行业的领先企业 - 公司定位为激光焊接细分行业领军品牌，聚焦动力电池领域，自2005年成立以来产品线清晰，产品包括激光器及激光焊接机、工作台、激光焊接自动化成套设备等，能满足多种焊接要求，且已为客户提供650余套非标定制成套设备[3][11] - 公司经营状况方面，财务指标向好发展稳健，营业收入近年来快速增长，2023年动力电池领域收入占比超84%，虽毛利率自2021年起受下游行业竞争影响持续下滑，但期间费用率有所下降，存货周转率整体低、应收账款周转率波动大，现金流压力得到缓解[3] - 公司股权结构稳定，实控人及其亲属合计持股14.44%，董事长和副董事长有丰富行业经验，公司以营业收入为股权激励业绩考核指标，体现对业绩规模扩张的信心[3] 2、激光焊接龙头，锂电赛道短期承压 - 传统锂电承压，激光焊接技术有多种优势，在动力电池生产过程中焊接是重要工序，不同类型电池在中道和后道工艺中有多个激光焊接环节，且对焊接工艺要求高，而激光焊接是动力电池制造的首选[31][32] - 海外新能源汽车需求强劲，全球电动车销量高增长，美欧是重要市场且新能源汽车渗透率较低有较大增长空间，2023年我国动力电池装车量持续提升且市场集中度高，国内动力电池厂商出海带动核心锂电设备公司海外布局，国内存量产线也将迎来更新迭代[34][35][36] 3、重点布局3C板块，看好后续增量空间 - 《新电池法》促使小钢壳电池需求增加，钢壳电池具有维修性、环保性、散热好和能量密度高等优点，电池外壳材料由软包改为不锈钢时主要采用激光焊接工序，有望增加激光焊接设备需求[41][43] - 公司前瞻布局消费电子，成立3C电子事业部，开发多种焊接技术，随着3C电子行业发展客户对生产工艺和产线装备要求提高，激光焊接在3C行业应用广泛，且移动端电池更新和可穿戴设备出货量增长将带动小钢壳电池和纽扣电池焊接设备需求增加，公司在3C行业的研发也取得一定成绩[45][47][48][50][51] 4、聚焦激光焊接技术，赛道多点开花 - 公司垂直深耕形成技术壁垒，激光器自制率持续提升，2022年接近80%高于同行，在光学系统研发、原材料和零部件选型采购方面有优势，且研发投入大、人员占比高，在多个领域研发成果多、拥有多项专利和软件著作权，具有较强技术研发优势[52] - 公司借助激光焊接平台优势，制订战略目标巩固锂电设备产品市场占有率并拓展非锂电业务，2023年末在手订单40.48亿元，保持领先市场占有率的同时开拓消费电子、燃料电池、传感器等非锂电业务，且管理团队经验丰富、下游客户覆盖广泛[55]