百亚股份:风物长宜放眼量,个护品牌成长提速

证券研究报告 | 公司研究 2024 年 08 月 04 日 百亚股份(003006.SZ) 风物长宜放眼量,个护品牌成长提速 本次再发深度,主要在于梳理公司三大核心逻辑:1)份额加速提升,2)盈利环 比提升,3)消费者品牌认知提升;同时着眼于公司中期逻辑、业务拆解以及估值 体系对标,深度分析公司中期市值空间。 镜鉴美日:优质个护龙头应享有估值溢价。女性人口增速放缓趋势下预期中国女 性用品市场空间增量有限,中期维度(3-5 年)本土二线品牌依靠渠道拓展抢夺存 量市场;参考美日个护龙头,PE 多维持 26X 左右,其中更加聚焦个护的尤妮佳 PE 维持 30X 以上。百亚聚焦高毛利卫生巾业务,增速快、成长逻辑清晰,应有一定 估值溢价。 卫生巾 VS 护肤品:商业模式相似,国产替代进行时。国产替代&产品迭代升级带 动的均价提升为共同逻辑,共性驱动因素为悦己消费&理念科学化,国产品牌份额 均处提升期,卫生巾品牌集中度更高。产品端:以消费者需求为导向的研发+大单 品为护肤品和卫生巾行业共同竞争要素,护肤品迭代更快、研发要求更高,卫生 巾单价更低&消费频次更高、提价能力更强;渠道端:护肤品线上化率更高、打法 迭代快,卫生 ...