报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩前瞻 - 预计公司2Q24营收为61.1亿元人民币(同比增长15%)，其中游戏、VAS、广告、电商四大业务收入分别为9.6亿元(同比增长8%)、26.5亿元(同比增长15%)、20.1亿元(同比增长28%)、4.8亿元(同比下降11%) [3] - 预计2Q24实现毛利润18.0亿元，毛利率29.5%，各项费用合计同比基本持平，预计实现经调整净亏损3.4亿元 [3] - 公司2024年基本面边际改善，主要来自游戏超预期和Q3扭亏为盈预期 [3] 游戏业务 - 公司独代SLG手游《三国:谋定天下》(简称《三谋》)第一批次服务器S2赛季于8月3日正式开启，新增武将及战法、新增英雄话本等玩法 [3] - 根据七麦数据,《三谋》首月(6.13-7.13)IOS端流水预计约0.36亿美金,按照IOS:安卓=1:2,1美元=7.1286人民币计算,首月全渠道流水约为7.6亿元人民币,次月流水有望达4-5亿元人民币 [3] - 公司认为《三谋》是今年新游中表现较为突出,后续需重点关注玩家留存和长期运营能力 [3] - 老游戏《FGO》和《碧蓝航线》在Q2均有内容更新,《FGO》4月27日IOS游戏畅销榜排名第9 [3] 广告业务 - 预计2Q24广告收入同比增长28%至20.1亿元,占总收入的比重同比提升3.3pct至33% [3] - 广告主数量在24H1增长50%,广告主数量和生态结构在不断健壮和繁荣 [3] - B站"618"再创新高:带货GMV增长146%,广告主数量增长313% [3] - B站持续完善商业化基础设施,通过创意中心的搭建以及AIGC技术的运用,帮助广告主提升广告转化率,加强广告主数据洞察 [3] 盈利预测和估值 - 公司新游上线提振游戏业务表现,广告业务受益于广告库存释放及效率提升有望维持良好增长 [2] - 考虑新游表现超预期,小幅上调24-26年营收预测至267/297/319亿元(较上次预测+2%/+2%/+2%) [2] - 公司Q3有望实现经调整运营利润盈利,全年大幅减亏接近盈亏平衡,主要来自毛利率提升和费用控制 [3]