报告评级 - 报告给出"买入"评级 [8] 报告核心观点 - 2024年上半年公司收入和利润稳步增长,总体销售毛利率为44.35%,较2023年同期上涨7.73个百分点 [5] - 公司2024年上半年净利率为26.15%,较去年同期增加2.38个百分点,主要原因是纯碱新增产能兑现,以及国内市场需求刚性 [5] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为13.61亿元,同比增长7.23% [6] - 公司碱业板块发展趋势向上,2024年上半年碱业板块营业收入48.43亿元、同比上升76.47%,毛利率为55.72%、同比上升3.85个百分点 [7] - 公司阿拉善天然碱项目一期部分生产线已达产,二期已启动,公司碱化工产品产能有望进一步扩张 [13] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为148.36/169.68/188.74亿元,实现归母净利润分别为26.72/30.42/32.57亿元,对应EPS分别为0.72/0.82/0.87元 [14] - 公司2024年上半年纯碱产品营业收入达39.24亿元,比上年同期增加115.03% [12] - 公司2024年上半年尿素板块营业收入17.03亿元,同比下降20.69%,毛利率为26.43%,同比上升2.86个百分点 [7] 行业发展趋势 - 纯碱行业内需维持一定景气,公司有望通过产能逐步放量而受益,光伏玻璃及碳酸锂是纯碱下游结构中提升最大的消费行业 [12] - 浮法玻璃行业在产日熔量延续2023年的高开工,2024年上半年整体呈先增后降态势,在产日熔量同比增长1.3%,其产能的扩张将使得纯碱消费增长 [12] - 地产竣工刚需或将部分托底纯碱需求,加上光伏玻璃新增产线的拉动,有望为重质纯碱需求提供一定支撑 [12]